Обзор перспектив американского, европейского и российского рынка облигаций на 2021 год

27

<!—before—><!—

p, blockquote

1,0,0,0,0—>

Обзор перспектив американского, европейского и российского рынка облигаций на 2021 год

<!—

p, blockquote

2,0,0,0,0—>

С начала 2021 года инвестиционный ландшафт изменится в ответ на низкую инфляцию и действия регуляторов во всех странах, снизивших ключевые ставки для стимулирования экономического роста. Один из самых простых инвестиционных прогнозов на предстоящий год заключается в том, что рынок облигаций будет сложным для навигации.

<!—

p, blockquote

3,0,0,0,0—>

Согласен, звучит достаточно пессимистично для инвесторов, выбирающих надежные и безопасные биржевые инструменты. Правда, меньшая неопределенность, обусловленная регистрацией и началом массового использования созданных вакцин от коронавируса, может в конечном итоге оттянуть спрос от облигаций.

<!—

p, blockquote

4,0,0,0,0—>

Вроде и цена долговых обязательств должна снизиться, что положительно повлияет на их доходность. Но правительства будут активно использовать этот биржевой инструмент для пополнения бюджета.  

<!—

h2

1,0,0,0,0—>

Многое зависит от действий регуляторов

<!—

p, blockquote

5,0,0,0,0—>

Федеральная резервная система дала понять, что будет держать ставки на низком уровне, по крайней мере, до 2023 года. Однако, регулятор предупредил, что шансы еще большего снижения ставок почти равны нулю. Такая политика будет сдерживать цены облигаций в течение всего года.

<!—

p, blockquote

6,0,0,0,0—>

Немного иначе обстоят дела на российском рынке облигаций. Центробанк РФ заявил, что имеется дальнейший запас для снижения ключевой ставки, однако, небольшой. Предположительно, ЦБ России не исключает возможность проведения еще одного снижение, с 4,25 % до 4 %, но для этого предполагается выбрать оптимальный момент. Судя по всему, в ведомстве Эльвиры Набиуллиной не уверены в необходимости такого шага, по крайней мере, в ближайшие месяцы.

<!—

p, blockquote

7,0,0,0,0—>

Активы с фиксированным доходом всегда были отличным способом обеспечить стабильный доход, создать дополнительные преимущества портфеля. Начиная с 1980-х годов, облигации, как правило, находились в длительном бычьем тренде, часто обеспечивая прирост капитала.

<!—

p, blockquote

8,0,0,0,0—>

Облигации также помогают снизить риски во время рыночных стрессов. Таким образом, обладание активами с фиксированным доходом дает тройную выгоду:

  • разумная доходность;
  • тенденции к росту капитала;
  • возможность управлять портфельными рисками.

<!—

p, blockquote

9,0,0,0,0—>

Теперь, на фоне принятых регуляторами всех стран мер по стимулированию восстановления экономики, два из этих трех преимуществ могут исчезнуть. Десять лет назад доходность 10-летних казначейских облигаций могла составить около 4 %, а в последние годы можно было получить около 2 %. Сейчас она составляет менее 1 %. Ожидаемая доходность по эталонным государственным облигациям США сократилась вначале вдвое, а затем еще в два раза.

<!—

p, blockquote

10,0,0,0,0—>

В ноябре большинство первичных дилеров, которые торгуют непосредственно с Федеральной Резервной Системой, заявили, что прогнозируемая доходность 10-летних государственных облигаций США в 2021 году составит от 1 % до 2 %. Но это лишь прогноз…

<!—

p, blockquote

11,0,0,0,0—>

Проблема заключается в том, что отказ от надежных государственных бондов, пусть и утративших большую часть своей доходности, в пользу более доходных корпоративных, сопряжено с увеличением риска. А в некоторых прошлых кризисах более рискованные облигации (корпоративные или муниципальные), с более высокой доходностью, чем государственные бонды, обвалились вместе с акциями.

<!—

p, blockquote

12,0,1,0,0—>

По большому счету, если даже коронавирусная инфекция перестанет оказывать столь мощное негативное воздействие на рынки, нет особой надежды на быстрое восстановление доходности бондов.

<!—

p, blockquote

13,0,0,0,0—>

Останется еще скрытая тень Федеральной резервной системы, которая продолжает покупать казначейские облигации на 80 миллиардов долларов каждый месяц, поддерживая их высокую цену. А это удерживает долгосрочную доходность от слишком высокого и быстрого повышения.

<!—

h2

2,0,0,0,0—>

Европейские центральные банки намерены обуздать волатильность рынка облигации

<!—

p, blockquote

14,0,0,0,0—>

Выпуск облигаций странами Еврозоны в 2021 году может составить 1,25 трлн евро (1,5 трлн $), поскольку европейские правительства борется с последствиями пандемии. Кроме того, сам Европейский Союз должен стать ведущим эмитентом с эпохальным планом стимулирования, который будет финансироваться за счет совместно выпущенных долговых обязательств (синдицированные облигации).

<!—

p, blockquote

15,0,0,0,0—>

В обычное время такой объем эмиссии повысил бы доходность облигаций. Однако, большие объемы продаж долговых ценных бумаг будут компенсированы многотриллионной программой покупки ранее выпущенных в оборот активов Европейского центрального банка.

<!—

p, blockquote

16,0,0,0,0—>

Только в декабре месяце 2020 года экстренная покупка долгов в рамках PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program) была увеличена на 500 миллиардов евро, после чего объем выделенных для количественного смягчения монетарной политики (QE), поддержки стабильности евро, финансовых рынков и экономики еврозоны, достиг 1,85 трлн €.

<!—

p, blockquote

17,0,0,0,0—>

Покупки Европейским ЦБ евробондов могут превысить планируемую эмиссию почти на 60 %. По данным BNP Paribas SA, общий объем эмиссии в 2021 году составит 1,1 трлн евро долговых ценных бумаг, что примерно на 6 % меньше, чем в 2020 году. Это должно способствовать частичной компенсации негативного влияния на доходность облигаций сильного роста их стоимости и инфляции в 2021 году.

<!—

p, blockquote

18,0,0,0,0—>

Поддержка центрального банка Еврозоны должна обуздать волатильность рынка облигаций и ограничить расходы по государственным займам, позволив направить усилия на оживление экономики.

<!—

p, blockquote

19,0,0,0,0—>

ЕЦБ является не единственным денежно-кредитным органом в мире, проводящим политику покупки активов, известную как количественное смягчение. Однако, центральные банки европейских стран, судя по всему, будут меньше вмешиваться в рынки в следующем году.

<!—

p, blockquote

20,0,0,0,0—>

Покупка долговых ценных бумаг, активно проводимая ЕЦБ, не обходится без осложнений. По мере того как центральный банк вытесняет с рынка беспрецедентное количество долговых ценных бумаг, одновременно вытесняются и инвесторы. По данным Bloomberg Intelligence, к концу 2021 года ЕЦБ будет принадлежать:

<!—

p, blockquote

21,0,0,0,0—>

— около 43 % рынка суверенных облигаций Германии;

<!—

p, blockquote

22,0,0,0,0—>

— около двух пятых итальянских бондов;

<!—

p, blockquote

23,0,0,0,0—>

— это гораздо больше, чем в 2019 году (примерно 30 % суверенных облигаций Германии и 25 % итальянских бондов).

<!—

h2

3,0,0,0,0—>

«Зеленые» евробонды

<!—

p, blockquote

24,1,0,0,0—>

Несмотря на пандемию, в Европе намерены выпустить экологические облигации. Первые «зеленые» бонды Италии и Испании присоединятся к ранее выпущенным Францией облигациям. Примечательно, что правительство Пятой Республики заявило, что намерено увеличить вывод подобных ценных бумаг на рынок в наступившем году.

<!—

p, blockquote

25,0,0,0,0—>

Сам Брюссель планирует продать на 225 миллиардов евро таких «зеленых» активов в 2021 году, что сделает его крупнейшим в мире эмитентом долговых обязательств, используемых для финансирования экологически чистых проектов.

<!—

p, blockquote

26,0,0,0,0—>

Этот блок долговых ценных бумаг, который рейтинговые агентства оценили, как «ААА», также окажет влияние на рынок облигаций, поскольку полученные средства привлекаются и для восстановления экономики Евросоюза после пандемии.

<!—

p, blockquote

27,0,0,0,0—>

Интерес к «зеленым» евробондам настолько высок, что возникли опасения вытеснения других эмитентов с самым высоким рейтингом, даже таких, как Германия и Нидерланды.

<!—

p, blockquote

28,0,0,0,0—>

Правда, спекуляции на тему, что Евросоюз препятствует входящим в него странам привлекать инвестиции в экологические проекты, достаточно быстро прекратились после заявления Эльвиры Эрлингс, директора голландского Государственного Казначейства, что она не видит причин для беспокойства. В частности, она заявила, что: «Аппетит к бумагам ААА огромен, а предложение намного ниже спроса».

<!—

p, blockquote

29,0,0,0,0—>

Большая часть вывода на рынок этих облигаций может произойти в январе. По данным Societe Generale, это может быть самый напряженный месяц в году для выпуска долговых обязательств. Объем продаж составляет около 175 миллиардов евро, включая те, которые связаны с программой поддержки занятости ЕС.

<!—

p, blockquote

30,0,0,0,0—>

Долговые агентства еврозоны, скорее всего, выпустят больше облигаций с более длительным сроком погашения, поскольку они надеются зафиксировать более низкие затраты по обслуживанию этих займов.

<!—

p, blockquote

31,0,0,0,0—>

Масштаб интервенций ЕЦБ и слухи, что вызванное пандемией увеличение количества облигаций на европейском фондовом рынке оказывает медвежье воздействие на долговые обязательства в Евросоюзе, явно не соответствует действительности.

<!—

p, blockquote

32,0,0,0,0—>

На 2021 год запланированы следующие суверенные эмиссии облигаций:

<!—

p, blockquote

33,0,0,0,0—>

Германия — до 576 миллиардов долларов;

<!—

p, blockquote

34,0,0,0,0—>

— первый выпуск зеленых облигаций Италии в 1 квартале 2021 года;

<!—

p, blockquote

35,0,0,0,0—>

Франция планирует выпустить свои вторые зеленые облигации;

<!—

p, blockquote

36,0,0,1,0—>

Австрия намерена продать государственных облигаций на сумму, не менее 40 млрд евро;

<!—

p, blockquote

37,0,0,0,0—>

Бельгия – на 36,4 миллиардов €, что меньше, чем было в 2020 году (44,56 миллиарда €);

<!—

p, blockquote

38,0,0,0,0—>

Финляндия планирует провести три новые эталонные эмиссии еврооблигаций;

<!—

p, blockquote

39,0,0,0,0—>

Ирландия выпустит долговых ценных бумаг на 16-20 миллиардов €;

<!—

p, blockquote

40,0,0,0,0—>

— правительство Греции заявляет, что потребности в выпуске облигаций варьируются пределах 22-24 миллиарда €;

<!—

p, blockquote

41,0,0,0,0—>

Великобритания продаст 10-летние облигации, а Банк Англии выкупит долговых обязательств на 4,4 миллиарда фунтов (6 миллиардов долларов).

<!—

h2

4,0,0,0,0—>

Российский рынок облигаций в 2021 году

<!—

p, blockquote

42,0,0,0,0—>

Динамика и размер процентных ставок будут оказывать решающее воздействие на доходность облигаций и их стоимость. Банк России видит потенциал для снижения ключевой ставки, но намерен использовать этот механизм в нужный момент.

<!—

p, blockquote

43,0,0,0,0—>

Правда, инфляция, которая разогналась в конце 2020 года до 4,5 %, снижает вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики российского Центробанка. Темпы инфляции выше ранее установленного диапазона в 3,9-4,2 %%.

<!—

p, blockquote

44,0,0,0,0—>

Правда, создаваемые пандемией и вводимыми ограничениями для бизнеса дезинфляционные риски, могут оказаться настолько сильными, что монетарная политика останется мягкой.

<!—

p, blockquote

45,0,0,0,0—>

Россия, к тому же, неохотно предоставляет высокие премии вторичному рынку облигаций в 2021 году. Планируется занять 3,7 трлн рублей ($ 50,35 млрд) через казначейские облигации ОФЗ, чтобы компенсировать потери бюджета.

<!—

p, blockquote

46,0,0,0,0—>

В 2021 году Россия сосредоточится на размещении ОФЗ с фиксированными купонными ставками. Но без чрезвычайно высоких премий. Консервативное ценообразование позволит Минфину избежать большего роста стоимости заимствований.

<!—

h2

5,0,0,0,0—>

Заключение по всему вышесказанному

<!—

p, blockquote

47,0,0,0,0—>

И все же, по сравнению с S&P 500, высокодоходные облигации продемонстрировали за последние 30 лет:

  • более привлекательный профиль риска;
  • большую доходность.

<!—

p, blockquote

48,0,0,0,0—>

Низкая ожидаемая доходность может быть просто симптомом того, что облигации сами по себе идут вперед. Да, облигации могут не приносить дохода в нынешнее время, но подобная картина характерна и для многих акций. Если даже дивидендные аристократы снижают размер выплат…

<!—

p, blockquote

49,0,0,0,1—>

Не сомневайтесь, что в 2021 году на рынке облигаций будет несколько потрясений. Но остерегайтесь принимать быстрые и радикальные меры. Даже если доходность муниципальных облигаций начнет стремительно снижаться. Даже, если они опустятся до уровня облигаций Бразилии, они не будут дефолтировать. Спасибо за внимание, всегда ваш Максимальный доход!

<!—after—>
Ссылка на источник

Читайте также

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here

Solve : *
30 + 9 =